V nedavnem blogu je tvegani kapitalist Jason Lemkin naredil zanimivo stališče glede vrednotenja podjetij za fazo semen. Dejal je, da je pravilna ocena za semenski krog »ena tretjina ali manj tistega, kar bodo vlagatelji v naslednjem krogu plačali … Če ne, je to slab posel. To je preveč tveganja v primerjavi z naslednjim krogom. Vsakdo logično bi čakal in investiral kasneje. "
Jason predlaga odločitveno pravilo za naložbe v zgodnji fazi, ki temelji na njegovih izkušnjah. Pravilo temelji na tem, kako se tveganje izgube spremeni, ko se začnejo zagonska podjetja. Karkoli je podjetje vredno, ko pride do izstopa, je enako, ne glede na to, kdaj vlagatelji vložijo svoj denar. Kaj se spremeni, je vrednotenje, pri katerem investitorji kupijo svoje delnice, in verjetnost, da se bo pozitivni rezultat dejansko zgodil.
$config[code] not foundKdaj investirati v zagonsko podjetje
Obstajajo trije možni scenariji, od katerih vsak vpliva na najboljši čas, kdaj investirati v zagonsko podjetje. Če se vrednotenje podjetij poveča sorazmerno s povečanjem verjetnosti, da bo podjetje imelo pozitiven izhod, potem je pranje, ali vlagate zgodaj ali pa vlagate kasneje. Vrednost naložbe, ki je prilagojena tveganju, je na obeh stopnjah enaka.
Če pa se vrednotenja dvigajo počasneje kot verjetnost pozitivnega izhoda, potem je bolje, da kasneje investirate. Tveganju prilagojena vrednost vaše naložbe bi bila višja za naložbe v poznejši fazi kot za prvo stopnjo, ker vrednotenje poslovanja ni sledilo padcu naložbenega tveganja.
Po drugi strani, če vrednotenje narašča hitreje od verjetnosti pozitivnega izhoda, potem je bolje, da vlagate prej.
Jasonove izkušnje kažejo, da se verjetnost uspešnega izhoda in vrednotenja ponavadi potroji med fazo semen in krogov Serije A, kjer dobi razmerje od ene tretjine ali manj. Verjetno ima v povprečju prav za družbe SaaS, v katere vlaga.
Vendar pa se resnično zanimive situacije pojavijo, kadar njegovo pravilo za eno tretjino ne drži. Na primer, verjetno obstajajo nekatere panoge, v katerih je sistematično bolje, da postanejo poznejši vlagatelj kot zgodnja faza, ker se vrednotenja povečujejo počasneje kot verjetnost pozitivnega izhoda. Moje mnenje pravi, da so podjetja, ki prodajajo podjetjem, bolj verjetno v tem taboru kot podjetja, ki prodajajo potrošnikom. Podjetja, ki prodajajo potrošnikom, pogosto vidijo hitro naraščanje vrednosti, ko njihov izdelek »vzame«.
Moja intuicija je tudi, da je na splošno bolje, da postanemo poznejši vlagatelj v biomedicinskem svetu kot v svetu programske opreme. Vrednotenja se povečujejo počasneje kot verjetnost pozitivnega izhoda v biomedicinskem svetu kot v svetu programske opreme, ker imajo biomedicinski proizvodi več binarnih rezultatov in se soočajo z večjim številom poznejših groženj njihovemu uspehu (npr. Regulativna odobritev) kot programska podjetja..
Cikel tveganega kapitala lahko vpliva tudi na verjetnost, da velja pravilo ene tretjine. Vrednotenja so se v zadnjih dveh letih dramatično zvišala, skoraj podvojila pri pogojih, prilagojenih inflaciji. Hkrati pa ni dokazov, da so se možnosti, da bi novoustanovljena podjetja dosegla pozitiven izhod, v istem obdobju precej spremenila - delež novih podjetij, ki se pridobivajo ali gredo v javnost, se sploh ni bistveno povečal. Tako so se v zadnjih dveh letih vrednotenja povečevala hitreje kot verjetnost pozitivnega izhoda. Posledično bi bilo vlagateljem bolje vlagati v fazo semena, namesto v fazo serije A v zadnjih letih.
Fotografija lastnika podjetja preko Shutterstocka
