Podatki odvetniške pisarne Cooley LLP kažejo, da so se vrednotenja podjetij v zgodnji fazi zmanjšala iz stratosfere v četrtem četrtletju lani, in sicer z 19 milijonov dolarjev na 16 milijonov dolarjev. To je dobra novica za vlagatelje.
Vrednotenja so dosegla takšne višine, da so se vlagatelji umaknili, ne da bi lahko ustvarili zadostne donose, da bi upravičili tveganje naložb v zgodnji fazi.
$config[code] not foundVrednotenja podjetij, ki so se zgodila v zgodnji fazi, se je v zadnjih letih močno povečala. V tretjem četrtletju lanskega leta je bilo značilno podjetje za semensko fazo vredno 4 milijone dolarjev, kar je 2,5 milijona dolarjev pred dvema letoma, pojasnjuje poročilo Hala (PDF). Podobno je mediana vrednotenja serije A skočila z 8,3 milijona dolarjev v septembru 2013 na 19 milijonov dolarjev v tretjem četrtletju leta 2015, kažejo podatki odvetniške družbe Cooley LLP.
To je problem za ekonomijo zgodnjega investiranja. Glede na tveganost naložb v mlada podjetja mnogi vlagatelji menijo, da bo uspelo le eno od desetih podjetij v portfelju. Torej iščejo podjetja, ki bi lahko ustvarila 30-kratno vrnitev v približno šestih letih.
Če je naložbeni portfelj sestavljen iz ene same 30-kratne donosnosti, ki predstavlja deset odstotkov njene vrednosti, investitor zasluži trikrat več denarja v šestih letih, ali notranjo stopnjo donosa približno 20 odstotkov.
Zdaj razmislite o tem, kaj se zgodi, če se podjetja, ki so bila nekoč vrednotena po 2,5 milijona dolarjev, zdaj vrednotijo na 4 milijone dolarjev. Izhod, ki je bil uporabljen za ustvarjanje 30-kratne vrnitve, zdaj ustvari le 18.75 X vrnitev. Ker se bo samo ena od desetih naložb premaknila in zagotovila donos, bo 1.875 večkrat ustvaril samo 11-odstotno notranjo stopnjo donosa.
Naraščajoče vrednosti tudi znižujejo donose z zmanjšanjem verjetnosti, da bo prišlo do izstopa. Višje vrednotenje povečuje pričakovanja glede uspešnosti podjetja. Posledica tega je, da manj ljudi preseže mejo, kar zmanjšuje možnosti za naslednji krog financiranja in možnosti za uspešen izstop.
Poleg tega se zmanjšujejo možnosti za uspešen izstop, saj morajo vlagatelji in podjetniki zahtevati višjo prodajno ceno, da bi ustvarili 30-kratno donosnost novega vrednotenja. Tako zdaj, namesto da bi podjetje prodali za 75 milijonov dolarjev, vlagatelji zadržijo 120 milijonov dolarjev.
Ker se možnosti, ki jih dobijo podjetja, znižajo s ceno, ki jo morajo plačati kupci, zvišanje ciljne cene zmanjša možnosti pozitivnega izhoda. Nimamo dovolj dobrih podatkov, da bi vedeli, koliko zmanjšate verjetnost izstopa, če se držite višje cene. Toda recimo, da povečanje ciljne prodajne cene s 75 milijonov dolarjev na 120 milijonov dolarjev zmanjša možnost predhodne verjetnosti velikega dobitka v portfelju od, recimo, enega do desetih na eno v dvanajstih. Sedaj 30-kratni donos najbolj uspešnega podjetja ustvari 2,50 donos za portfelj, ali 16,5-odstotno IRR.
Dolgoročno, skromno povečanje vrednotenja ni velik problem. Toda ko se kratkoročne ocene hitro dvignejo, kot se je to zgodilo v zadnjih letih, je angelom težje priti do denarja s pomočjo podjetij v zgodnji fazi. In to na splošno povzroči, da zmanjšajo svojo naložbeno dejavnost.
Zgodnja rastna fotografija preko Shutterstocka
Komentar ▼
